公司发布2026 年半年报，据公告，公司2026 年上半年实现营收同比-2.22%、实现归母净利润同比+10.98%、实现扣非归母净利润同比+9.64%。
公司持续拓展门店规模，对内完善精细化管理，26H1 提质增效效果良好，盈利实现稳健增长。我们维持增持评级。
支撑评级的要点
H1 收入小幅下降，利润保持增长。公司上半年实现营业收入35.80 亿元，同比-2.22%；实现归母净利润4.41 亿元，同比+10.98%；实现扣非归母净利润3.68 亿元，同比+9.64%。收入下降主要是因为公司坚持以特许加盟为主的发展模式，直营店净关店导致直营店房量减少。单二季度，公司实现营业收入18.03 亿元，同比-4.89%；实现归母净利润2.72亿元，同比+6.75%。
26Q2 酒店经营小幅承压。公司Q2 表现受市场景气度影响略有承压，开业18 个月以上的成熟酒店的RevPAR、OCC、ADR 三项数据在第二季度分别同比-5.9%、-2.4pct、-2.4%。其中，二季度不含轻管理的成熟酒店RevPAR、OCC、ADR 三项数据分别同比-6.1%、-2.3pct、-3.0%。分项目看，特许管理（-5.8%）RevPAR 跌幅略好于直营店（-6.0%），轻管理（-4.5%）好于经济型酒店（-5.9%）和中高端（-6.2%）。
上半年开店速度放缓，储备店结构有所改善。公司上半年新开店数606家，同比-8.73%。H1 达成全年开店目标的37.86%。新开店中，标准管理酒店占300 家，同比-20.63%；占比由56.9%降至49.5%。据公司公告，开店速度放缓主要是因为春节较晚、筹建周期延后，以及不同地区的市场表现有所分化。截至26H1，公司共有储备店1641 家，其中标准管理酒店1211 家，同比+4.6%,占储备店的73.8%，同比提升7.6pct。层级上，公司酒店质量不断提升，截至上半年如家3.0 及以上产品占比由2025 年末81.5%提升至85.3%。截至26H1，公司中高端酒店数量达2,348 家，占酒店总数的29.3%；中高端酒店房量占比达42.3%，同比提升0.2pct，门店结构持续升级。公司继续增加标准管理酒店，并对现有门店进行升级，有望改善未来的门店质量，助推盈利质量持续提升。
估值
受收入结构变动影响，公司上半年收入小幅下降，但酒店管理收入增长，助推公司盈利结构改善，26H1 利润仍保持增长。结合市场情况和公司数据，我们预测公司26-28 年EPS 为0.78/0.86/1.02 元，对应市盈率15.3/14.0/11.8 倍。公司经营韧性较好，我们维持增持评级。
评级面临的主要风险
市场竞争风险，加盟店管理风险，商旅出行需求恢复不达预期风险
