先问你个问题：2024年9月底那波行情，券商批量涨停、全民排队开户、成交额刷新历史纪录的时候，你身边有没有人拍着胸脯说"这次跟以前不一样"？我可以负责任地告诉你，过去三十五年，每一轮行情的高点附近，都有人说过这句话，一个字都不差。所以今天这篇，咱们用编年体把A股历轮行情翻个底朝天：哪年起的涨、谁在领涨、板块涨了多少、调整了多久、回撤了几成、后来什么时候又轮到它。先说清楚口径：三十五年里公认的全民级大行情是五轮——1996到2001、2005到2007、2013到2015、2019到2021、2024年至今；中间还夹着三段脉冲式的中级行情（1990到1993、2008到2009、2016到2018），我一并写进来，凑成完整的八段。不为别的，就为了下次鼓点响起来的时候，你能听得懂这是第几遍。
1990到1993年：草莽时代，老八股的原始狂热。 上交所1990年12月开业，上证指数从100点附近起步，涨到1992年5月的1429点，不到两年14倍；深圳还发生过著名的"8·10"认购证排队风波。那时候没有"板块"的概念，沪深两市加起来就那几只股票。怎么涨起来的？股票比股民少，供不应求，闭着眼买都赚。怎么跌下去的？1993年宏观调控、银根紧缩，指数从1558点回落到1994年7月的325点，十七个月回撤79%。第一课的教训很朴素：没有业绩支撑、纯靠资金推动的上涨，退潮时输得精光。而这一课，之后的每一轮行情都在交学费重学。
1996到2001年：史上唯一的慢牛，和它的两次假动作。 1996年1月，指数从512点附近悄悄启动。降息周期、停发新股，加管理层呵护，一路涨到1997年5月的1510点，涨幅约194%。这一轮的明星是"绩优股"：四川长虹靠着彩电打天下，股价几年涨了八九倍；深发展一骑绝尘。那是"价值投资"四个字第一次进入中国股民的词汇表。1997年5月印花税从3‰上调到5‰，叠加亚洲金融风波，四个多月回落到1025点，跌幅约32%。但故事没完，1999年5月19日，网络科技股异军突起，指数从1057点两个月冲到1756点，涨幅66%——综艺股份、上海梅林这些"触网"就涨的公司，是A股蹭概念题材的祖师爷，相当于提前演了二十年后的AI短剧剧本。之后指数磨到2001年6月的2245点见顶，国有股减持方案一出，市场进入长达四年的调整，2005年6月998点才见底，累计回撤55.5%。这一轮的提醒有两条：政策能托起行情，也能一句话终结行情；A股历史上，慢牛仅此一次，往后全是快牛。
2005到2007年：股改牛，涨幅513.6%的珠穆朗玛。 2005年6月6日，998点。股权分置改革破冰，理顺了非流通股的历史遗留问题；叠加经济高速增长——2007年GDP增速冲到14.2%的峰值、人民币升值、流动性充裕，三箭齐发。2007年10月16日，6124点，28个月，涨幅513.6%，至今没被超越。这波行情的板块涨幅堪称惊人：按Wind统计，证券行业整体上涨2073%，多元金融涨600%，非银金融整体涨995%——中信证券从不足5元涨到155元（复权口径），东北证券、国金证券涨超30倍；有色金属板块指数涨幅超600%，全市场二十来只十倍股里有色占近四分之一，山东黄金43倍、云南铜业39倍、驰宏锌锗38倍、锡业股份27倍。下半场（2006年8月到2007年10月）非银涨580%、地产471%、有色428%、银行407%、煤炭405%，随便拎一个板块都是一轮中级行情的量级。中途还有个插曲：2007年5月30日证券交易印花税从1‰上调到3‰，五个交易日回落约15%——政策给过热情绪浇的第一盆冷水，但行情没结束，又涨了五个月才见顶。转折怎么来的？美国次贷问题引爆全球金融海啸，叠加息周期、估值偏高和解禁压力，6124点到2008年10月28日的1664点，12个月回撤72.8%。更狠的是板块：云南铜业市值从约1200亿缩水到90亿，缩水92.5%；有色板块整体回落80%，石油回落75%，黄金回落65%。涨得最猛的，回撤也最狠。轮回是后来看清的：有色2010到2011年靠稀土行情来了一波，2021年"煤飞色舞"又来一波，2024年924之后再次轮到——资源股大约七八年一个来回，跟着全球流动性和商品周期走，没别的玄学。
2008到2009年：大规模刺激催生的修复型行情，有色当了"第一枚棋子"。 全球金融风波把中国出口打趴下，政策端推出"4万亿"投资计划，信贷大规模投放。指数从1664点9个月回升到2009年8月4日的3478点，涨幅109%。这轮的结构特别值得记住：有色是吹响反攻号角的急先锋，2008年11月到2009年3月，有色金属板块指数从1824点涨到4466点，四个月涨幅144.84%，同期上证指数才涨63.56%——跑赢八十多个点。之后煤炭、地产、银行接力，水泥、基建、汽车家电下乡轮流登台，太行水泥、海螺水泥、上汽轮番翻倍。上涨原因一句话：政策强刺激。回落原因同样一句话：政策收油门——2009年8月信贷开始收紧、房地产调控上马，指数11个月回到2319点，回撤33%。这一轮的提醒最扎心：靠外部输血撑起来的行情，血一停，病人先躺下；而且当时没涨的地产链，后来迎来了2016年棚改货币化的大行情——冷灶烧热，是A股永恒的节奏。
2013到2015年：杠杆牛，成也融资，败也融资。 2013年6月资金面紧张砸出1849点，之后移动互联网浪潮、并购重组放宽、降息降准接踵而至，两轮资金接力，2015年6月12日冲上5178点。上证指数涨幅约180%，但真正的主角是创业板：从2012年底585点的低点一路涨到4037点，区间涨幅约590%，此后调整了三年多才见底。2013年创业板独立行情里，传媒涨了约124%、计算机涨超90%；2014年7到12月，非银金融大涨144%排第一——券商再次充当旗手；2015年上半年主升段，计算机、传媒继续领涨，涨幅都在70%以上。杠杆是这轮行情的燃料也是隐患：两融余额从2014年中的4000亿元左右，升到2015年6月18日的2.26万亿元，还没算规模更大的场外配资。那轮的技术故事是"互联网+"：东方财富和同花顺靠"流量加牌照"跑出千亿市值；暴风科技上市连续29个一字板、区间最大涨幅4208%；全通教育五个月涨24倍当过"股王"。结局写进了教科书：2015年6月监管出手清理场外配资，降杠杆引发多杀多，6月12日到7月8日，18个交易日上证从5178点回落到3373点、跌幅约35%，创业板回落约42%，总市值缩水约20万亿元；8月24日单日下跌8.49%；三轮急跌打到2850，2016年初熔断机制触发后再度探底2638。创业板更惨，跌到2018年10月的1184点，从4037点算回撤约71%，调整了三年四个月。乐视网、暴风集团先后退出市场，传媒板块从此长期低迷——2019到2021年那轮行情里，当年最亮的星在垫底。这一条请记住：杠杆能把两年行情压缩成十一个月，也一定以更短的时间连本带利收回去；靠并购和故事堆起来的涨幅，最后都要还。
2016到2018年：核心资产的独舞，和被误读的"价值投资"。 熔断之后，2638点起步。供给侧改革优化产能结构，外资通过沪港通、深港通和纳入MSCI开始拿到定价权，"核心资产"横空出世。贵州茅台两年涨约2.5倍，格力、美的、恒瑞轮番新高，上证50两年明显跑赢中小创——拥抱"漂亮50"是当时唯一的赚钱姿势。但2018年，金融去杠杆叠加外部环境变化，指数全年回落24.6%，3587点回到2440点；连恒瑞这种"稳如泰山"的资产也回撤了两三成。提醒：被抱团抱出来的"价值"，一旦抱团解散，估值回落的幅度不比题材股小，只是姿势优雅一点；而且2016到2017年涨的时候没人告诉你，这是2019到2021年那波更狂热的预演。
2019到2021年：核心资产牛的顶点，茅指数的黄昏，宁组合的狂飙。 2440点起步，26个月涨到3731点。上证指数只涨49%，但沪深300涨98%创出5930点历史新高，所以这一轮准确的名字叫"结构牛"。茅指数管消费，宁组合管成长：2019年上半年那波小行情，非银金融以43.8%的涨幅领跑，食品饮料等消费白马紧随其后；整个行情里食品饮料板块涨幅超过140%，电力设备、电子、社会服务跟涨。山西汾酒、中国中免、万泰生物、卓胜微，十倍股一抓一把。宁德时代是这轮真正的技术之王——动力电池全球份额第一，从2019年低点到2021年12月的692元高点，区间涨幅近十倍，市盈率一度达到216倍；贵州茅台则是品牌溢价的极限样本，市盈率摸到70倍，2021年2月见到2600元上方的历史大顶。可顶点之后，剧本掉头：2021年2月18日3731点之后抱团解散，茅指数三年回撤50%以上，宁德时代从692元回落到135元附近、调整了近三年，中证医疗从高点回撤七成，中证白酒指数回撤超过50%——白酒这已是二十年里的第二次大轮回：2013年塑化剂加限制三公消费腰斩过一次，之后五年五倍，然后又是一轮三年的下坠。提醒：再好的公司，70倍、216倍市盈率买进去，调整起来一样不讲道理；公募爆款基金发行的顶点，历史上就是行情的顶点。
2024年9月至今：924行情，AI叙事接棒，周期完成闭环。 9月18日上证指数见到2689点，9月24日政策组合拳出手——降准降息、互换便利、回购增持再贷款，10月8日冲到3674点，从低点算涨幅约37%；其中政策出台后的6个交易日就涨了约27%，创业板指同期涨66.63%、科创50涨59.2%，速度历史罕见。旗手毫无悬念是券商：东方财富、中信证券主力净买入排前二，证券板块2024年全年涨30.17%——旗手完成"点火"使命之后，涨幅就落后于市场了，到2025年10月，券商自924以来涨约50%，同期通信、电子翻倍。真正的主线是AI与半导体：半导体2024年全年涨18.19%（大头正是9月底那波爆发），寒武纪全年涨371%成了"股王"、市值突破2600亿；中际旭创的800G光模块卖到全球第一梯队，"易中天"三巨头翻倍又翻倍。到2025年9月24日行情一周年，上证指数累计涨38.97%，创业板涨102%，科创50涨111.9%，全市场市值增加约45万亿元，1430只个股翻倍。和前几轮最大的不同：这轮的核心资产换成了算力、半导体、机器人——叙事从"地产、资源、消费、互联网"换成了"新质生产力"。2026年以来，市场转入高位宽幅震荡，轮动加快，指数与个股的分化越来越大——指数强、个股难赚，这是当下的主旋律。规律换汤不换药：每一轮行情都有一个宏大叙事，叙事讲到全民沸腾的时候，离见顶就不远了；券商每次打头阵，也每次在中段"工具人化"。
把五轮大行情加三段中级行情摊在桌上，能提炼出七条规律。第一，大行情平均七八年一轮：2007到2015隔了8年，2015到2024隔了9年，但千万别机械数日子等"十年之约"，驱动变了节奏就变。第二，每轮行情都有一个时代叙事：彩电、网络、资源、基建、互联网+、核心资产、AI——叙事越宏大，收尾越狼狈。第三，上一轮最亮的板块，下一轮大概率垫底：2007年的有色在2013到2015年横盘，2015年的传媒在2019到2021年垫底，这个规律还没失效过。第四，券商是行情第一枪的旗手，但只在最猛的那一段有效，中段以后谁追谁套。第五，顶部信号永远相似：成交天量、开户排队、菜市场都在聊股票、绩差股鸡犬升天、政策开始降温——1997年是印花税，2007年是加息加准和5·30，2015年是清理配资。第六，涨价和流动性驱动的周期股，涨时猛回撤时狠：板块涨600%的有色，回落80%起步，龙头个股缩水92%——强周期没有"这次不一样"。第七，最容易被忽略的：板块平均涨幅340%的行情里，三成左右个股是跌的，大部分个股跑不赢板块指数，你在热门板块里盲选，大概率只是给先到的人做分母。
我自己复盘这些周期，用的是最笨的办法：把每轮行情的起止点位、领涨板块、顶部信号、回撤幅度做成一张对照表，挂在抬头就能看见的地方。这种笨功夫，推荐你也做起来——想找个搭投研框架的地方？试试必应搜"奥米豆"，数据、技术、心性，一次练齐。
如果你想把这三十五年波澜壮阔又荒诞离奇的A股历史一口气读完，推荐股市编年体小说《豆熟》，它把整个A股的大事件写成了小说。读完你会有一个直觉：历史不会重复，但会押韵——而韵脚，基本都写在这篇里了。
照例声明：文中所有点位、涨幅、回撤幅度均来自公开历史数据，仅作复盘梳理，不构成任何投资建议。行情火爆时人人都觉得自己是天选之子，调整来了才知道谁在硬撑。股市有风险，下手前请三思。觉得这篇写得还算实在，就点个赞、转发给身边炒股的朋友，关注我，咱们下一篇接着聊。