业绩回顾
3 季度业绩符合我们预期
公司公布2026 年1-3 季度业绩：收入33.25 亿元，同比+40.05%；归母净利润4.35 亿元，同比+37.71%。单季度来看，3Q26 收入10.63 亿元，同比+31.95%；归母净利润1.29 亿元，同比+18.72%。
公司毛利率受艾崎液压产能释放影响下行。3Q26/1-3Q26 公司综合毛利率同比分别-2.4/-0.05ppt 至28.25%/28.53%，公司毛利率下行主要由于公司与川崎合资的艾崎液压的高端液压件产能处于爬产期间。3Q26 公司销售/研发/财务费用率同比分别-0.21/+0.4/-1.40ppt，费用率变动主要系收入规模扩大及研发投入增加所致。1-3Q26 公司净利率同比-0.2ppt 至13.1%，3Q26 公司净利率同比-1.4ppt 至12.2%。公司3Q26 经营活动现金流净流入1.06 亿元，1-3Q26 经营活动现金流净流入1.63 亿元，同比-64.57%。
发展趋势
行业景气度回升驱动主业放量。2026 年工程机械行业需求持续回暖，根据协会数据2026 年3 季度挖掘机整体销量同比+15.7%。公司核心产品销量显著提升，液压件及破碎锤等主要产品竞争力增强，3Q26 收入同比+31.95%，收入显著跑赢行业增速。我们预计全年维度公司核心主业收入有望维持30%以上增速，受益于国内挖机内外需共振启动及海外产能释放。
盈利预测与估值
我们基本维持2026/2027 年预测归母净利润。当前股价对应2026/2027 年27.40/21.90 倍市盈率。考虑估值中枢下行，我们下调目标价18.3%至22.30 元，目标股价对应2026/2027 年35.60/28.50 倍市盈率，较当前股价有30.00%的上行空间。
风险
下游需求波动，新产品及新业务放量不及预期，行业竞争加剧。
