事件：公司披露2026 年第三季度报告。2026 年第三季度，公司实现营业收入6.46 亿元，同比增加102.89%；归母净利润0.86 亿元，同比扭亏为盈。2026年前三季度，公司实现营业收入15.59 亿元，同比增加40.22%；归母净利润0.27 亿元，同比增加2330.24%。
单季营收再创新高，多应用场景驱动成长：2026 年第三季度，公司实现营业收入6.46 亿元，同比增长102.89%，环比增长约18%。新能源汽车800V高压平台渗透率持续提升是最核心的存量拉动因素。AI 服务器功耗与机柜功率密度持续上行，数据中心供电向800V 高压直流、固态变压器架构升级，对高压电源转换效率提出更高要求，为碳化硅功率器件、进而为上游碳化硅衬底打开了数据中心这一高价值增量市场。新能源光储系统和超充桩建设也为衬底出货提供了额外支撑。多个下游应用的需求提升共同驱动衬底出货规模增长。
产品结构升级，盈利质量扭转：报告期内，公司盈利质量实现根本性扭转，归母净利润8583.29 万元，同比扭亏为盈，单季毛利率升至27.46%。值得关注的是，第三季度扣非净利润达9616.8 万元， 高于归母净利润，表明盈利由主业驱动。盈利质量扭转的核心驱动力之一是产品结构的持续优化提升，2026年前三季度，附加值较高的8 英寸产品收入占比超过50%。长期来看， 随着行业价格竞争逐步接近尾声、8 英寸出货占比持续提升， 以及AI 数据中心等第二增长曲线加速放量，公司的盈利能力有望进一步提升。
投资建议：预计公司2026 至2028 年分别实现营收21.29/27.62/33.26 亿元，同比增长45.36%/29.72%/20.40%，归母净利润分别为1.12/3.50/4.38 亿元，分别同比153.58%/213.52%/25.27%；EPS 分别为0.23/0.72/0.90，当前股价对应2026-2028 年PB 为6.53/6.23/5.89，维持“ 推荐” 评级。
风险提示：产品验证不及预期的风险；产能提升不及预期的风险；碳化硅在新兴领域的应用不及预期的风险；国际贸易的风险。
