事件：公司发布2026 年三季报，公司2 026 年前三季度实现营业收入378 .36亿元，同比增长22 .03%；实现归属于上市公司股东净利润74.87 亿元， 同比增长11 4.5 4%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润7 4.84 亿元，同比增长109.10%。公司20 26Q3 单季度实现营业收入1 30.45 亿元，同比增长2 3.3 4%，环比增长5 .35%； 实现归属于上市公司股东净利润27 .0 5 亿元， 同比增长70.66%， 环比增长8 .58%； 实现扣非后归属于上市公司股东净利润2 6.99 亿元， 同比增长71.99%，环比增长7.37%。
电解铝业务维持高盈利水平：2026Q3 国内电解铝现货均价23726 .46 元/吨，同比上涨1 4.5 6%， 环比下跌2.14%；2026Q3 国内氧化铝现货均价2 692 .54元/吨，同比下跌15 .64%，环比下跌1 .75%。虽然三季度电解铝价格有所环比下跌，但氧化铝价格的下跌，以及云南进入丰水期后水电价格的下跌，压低了公司电解铝的生产成本，致使2026Q3 公司电解铝业务的盈利水平仍然维持在高位。
煤炭业务经营明显好转，煤矿资产减值抑制盈利进一步释放：报告期内，由于5 ·22 山西沁源煤矿瓦斯爆炸事故导致煤矿安检加严、供应收缩，加速了煤炭价格在三季度的上涨。202 6Q3 河南永城无烟精煤价格达到1707 .86 元/吨，同比上涨6 1.24%，环比上涨3 7.5 3%；2 026Q3 河南许昌贫瘦煤价格达到1619.8 5 元/吨， 同比上涨60 .57%，环比上涨4 1.6 0%。公司煤炭产量价格的大幅上涨，使20 26Q3 公司煤炭业务盈利明显增厚，成为公司三季度业绩环比增长的主要原因。而报告期内，公司对控股子公司新密市超化煤矿有限公司崔岗井田计提了资产减值准备4 .13 亿元， 在一定程度上抑制了公司业绩的进一步释放。
投资建议：国内电解铝产能已近天花板，公司电解铝产能分布于全国最具成本优势的新疆地区和绿色水电为主的云南地区，成本优势明显，盈利能力有望维持高位；且煤价上涨公司煤炭业务明显改善，公司高利润、低估值、高股息极具长期配置价值。预计公司202 6-2028 年归母净利润100 .1 3、92.32、81.56 亿元， 对应2 026-202 8 年PE 为5 .77、6.26、7.0 8x， 维持“ 推荐”评级。
风险提示：1）电解铝价格大幅下跌的风险；2）煤炭价格大幅下跌的风险；3）公司电解铝、煤炭产量不及预期的风险；4）公司电解铝生产成本大幅上升的风险。
