事件：公司26 年前三季度营收10.35 亿元，同比+8.7%，归母净利润0.60亿元，同比+20.6%，扣非归母净利润0.59 亿元，同比+23.8%；毛利率21.8%，同比+2.3pct，归母净利率5.8%，同比+0.6pct。其中26Q3 营收3.35 亿元，同环比+6.8%/-15.8%，归母净利润0.21 亿元，同环比+71.0%/-28.8%，扣非归母净利润0.20 亿元，同环比+70.8%/-34.9%；毛利率21.6%，同环比+2.4/-1.4pct，归母净利率6.3%，同环比+2.3/-1.1pct。高端产品放量及原材料价格联动机制落地，带动盈利能力同比改善，业绩符合市场预期。
高端灭弧室加速放量、金属化陶瓷拓展新兴应用。26Q3 公司国内灭弧室收入同比增长超10%，高端产品收入同比+196%，产品结构持续优化；同时搭建产品售价与主材成本联动机制，对冲有色金属价格波动。高压产品方面，126kV 等级首套整站工程产品已实现交付，252kV 单断口完成主要型式试验，配套断路器试验持续推进，产品由配网向更高电压等级延伸，有望打开主网应用空间。金属化陶瓷方面，公司依托粉料制备、成型、烧结、金属化及真空钎焊一体化能力，向CT 球管、射线管、加速器及半导体设备等高附加值领域拓展，有望随客户验证及产品导入逐步形成第二增长曲线。
费用率小幅上升、合同负债显著增长。26 年前三季度/Q3 期间费用1.40/0.52亿元，同比+11.5%/+13.9%，期间费用率13.5%/15.5%，同比+0.3/+1.0pct；26Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/7.7%/4.4%/0.5%，同比+0.2/+0.4/+0.0/+0.4pct。26 年前三季度经营活动现金净额-0.18 亿元，同比增加0.75 亿元，主要系票据到期托收收到的现金增加；其中26Q3 经营活动现金净额-0.45 亿元，同比增加0.14 亿元。26Q3 末应收账款/存货/合同负债6.05/3.40/0.12 亿元，同比+5.5%/+16.5%/+62.4%，在手订单充沛。
盈利预测与投资评级：我们维持公司26-28 年归母净利润预测0.88/1.35/2.13亿元，同比+72%/+53%/+58%，对应PE 分别为46/30/19 倍，维持“买入”评级。
风险提示：价格传导不及预期，竞争加剧等。
