事件概述：公司披露 2026 年三季度报告，公司 2026Q1-Q3 实现营业收入209.4 亿元，同比+40.6%；毛利率为 29.5%，同比+1.9pcts；实现归母净利润20.2 亿元，同比+42.8%；扣非归母净利润 15.6 亿元，同比+15.5%。公司2026Q3 实现营业收入 75.6 亿元，同比+49.9%，环比-5.9%，毛利率为 33.5%，归母净利润 9.6 亿元，同比+131.3%，环比+49.0%。
2026Q3 业绩符合预期 摩托车与全地形车共振向上 退税增厚利润。公司2026Q3 归母净利润为9.6 亿元，同环比大幅度增长。主要原因为：1）摩托车业务：产品结构持续升级，2026Q3 燃油摩托车销量10.9 万辆，同比+98.9%，环比-10.3%；2）全地形车：公司深化“CFMOTO+GOES”双品牌协同战略，2026Q3销量7.5 万辆，同比+56.2%，环比-9.6%，核心车型U10PRO、Z10 表现突出带动品牌高端化进程，推动业务高弹性增长，新车X10 亮相官网，有望接棒产品周期； 3 ） 费用端： 公司 2026Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为5.6%/4.0%/6.0%/-0.0% ， 同比-0.6/-0.1/+0.1/+1.1pcts ， 环比+1.2/+0.7/-0.0/-0.6pcts；4）非经端：公司2026Q3 其他符合非经常性损益定义的损益项目涉及金额6.2 亿元，主要是美国进口商关税税款退还所致，导致非经营性损益超4 亿元，增厚利润。
股权激励彰显信心 保障公司长期发展。公司发布2026 年股票期权与限制性股票激励计划，拟授予激励对象的权益总计475.18 万份，其中首次授予的权益为380.15 万份（股）；首次授予的股票期权的行权价格为233.45 元/份，首次授予的限制性股票的授予价格为145.91 元/股；本激励计划涉及的首次授予激励对象共计1,471 人。公司层面2026-2028 年业绩考核要求：公司2026 年的营业收入不低于230 亿元；2026 年及2027 年两年的营业收入累计不低于500 亿元；2026 年至2028 年三年的营业收入累计不低于820 亿元。我们认为公司此举有助于吸引和留住优秀人才，充分调动核心人员积极性，保障公司长期发展。
极核电动成长加速 产能扩张稳步推进。公司在浙江省桐乡市投资建设“年产300万台套摩托车、电动车及核心部件研产配套生产基地项目”，项目将由全资子公司浙江极核智能装备作为实施主体，项目总投资额预计为人民币35 亿元，极核产能扩张稳步推进，为公司第三成长曲线提供坚实基础。
投资建议：长期看好公司摩托车出口和全地形车高端化布局，我们预计公司2026-2028 年营收268.1/330.0/397.2 亿元，归母净利润25.9/31.3/38.3 亿元，EPS 为16.9/20.4/25.0 元。对应2026 年10 月20 日275.90 元/股收盘价，PE分别16/14/11 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：摩托车市场竞争加剧；海外四轮需求不及预期；汇率波动等。
