公司发布2026 年三季报。26Q1-3，公司实现营收319.4 亿元，同比-3.2%；归母净利润12.88 亿元，同比-37.9%；扣非净利润12.99 亿元，同比-29.8%。26Q3 实现营收106.8 亿元，同比-5.7%；归母净利润3.54 亿元，同比-45.7%；扣非净利润3.51 亿元，同比-42.6%。
现金流改善，减值损失扩大。毛利率：26Q1-3，公司毛利率17.03%，同比-0.15pct；26Q3 毛利率17.53%，同比-0.53pct。费用率：26Q1-3，期间费用率（不含研发）为6.41%，同比+0.91pct。财务费用率0.38%，同比+0.64pct。减值：26Q1-3，信用减值/资产减值损失分别为3.13/1.73 亿元，合计4.87 亿元，同比多计提1.66 亿元。现金流：26Q1-3，公司经营性现金流净流入2.26 亿元，同比多流入8.55 亿元；26Q3 经营性现金流净流入3.83 亿元，同比多流入4.05 亿元。经营活动现金流量净额由净流出转为净流入主要是收到项目预付款及进度款增加所致。
生产运营服务新签快增，在手订单充裕。根据经营数据公告，26Q1-3，公司新签合同额643 亿元，同比+7%，其中26Q3 新签197 亿元/同比+6%。分业务看，26Q1-3，工程技术服务新签375 亿元/同比-4%，高端装备制造66.3 亿元/同比-8%，生产运营服务表现亮眼，新签183 亿元/同比+53%。
公司业务结构改善，工程转型运维逻辑持续兑现。分区域看，26Q1-3，公司新签境内合同额195 亿元/同比+5%；新签境外合同额448 亿元/同比+8%，其中境外生产运营服务新签98.7 亿元/同比+187%，我们认为或系境外备品备件业务快速扩张。截至26Q3 末，公司在手订单708 亿元，同比+6%，在手订单充裕。
盈利预测与投资建议。我们预计26-28 年归母净利润为20.65/25.12/28.04 亿元，参考可比公司，考虑到公司在手订单充裕，运营业务开展顺利，继续给予公司2026 年11 倍PE，对应合理价值8.66元/股，维持“买入”评级。
风险提示。业务开展不及预期、国内投资下行风险、境外经营风险、减值扩大风险。
