单季收入增速逐季抬升，Q3 扣非同比翻倍。2026Q1-Q3 公司实现营收46.51亿元/+8.34%，归母净利润6.16 亿元/+45.85%，扣非归母净利润6.05 亿元/+54.73%。2026Q3 单季实现营收16.44 亿元/+12.17%，归母净利润2.06 亿元/+72.14%，扣非归母净利润2.04 亿元/+119.85%，单季收入增速由Q1 的+2.36%、Q2 的+10.16%逐季抬升。
新品密集发布，构建完善产品矩阵，进一步提升业务的盈利结构。公司近年各类新品密集发布，2025 年发布的4G 电池摄像机等不仅为传统品类注入活力，也提升了盈利能力；2026 年以来，在4 月发布智能锁Y31、小魔方CB60Pro 电池4G 防水版、魔丸90f 多镜头摄像机及家庭智能主机EZVIZ AI CoreX；5 月推出爱可途及AI 穿戴Vlog 相机Pin 等新品类。形成了更加成熟完善的产品矩阵，同时随着产品AI 功能的升级，云服务业务依然保持了较好增长。
另外公司在2026 年9 月的IFA 展上首次展出新品类，以及洗地机器人、太阳能摄像机等新品，为未来增长提供了支撑。
毛利率同比提升，费用率进一步下降。2026Q1-Q3 毛利率49.51%/+5.88pct，Q3 单季毛利率48.10%/+4.40pct，预计Q3 毛利率提升一方面延续了业务结构的优化，主要系毛利率更高的云服务与海外业务拉动，同时通过战略备货、提效降本进一步优化毛利率费用端， 2026Q3 单季销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为17.01%/4.02%/14.34%/0.89%，同比-0.65/-0.96/-1.03/+1.82pct；财务费用率上行主要系汇兑损失增加，2026Q3 单季财务费用0.15 亿元，上年同期为-0.14 亿元。
提前备货应对供应链潜在压力。备货增加致经营现金流净流出，2026Q3 末存货16.77 亿元，较年初+121.5%、较2026H1 末+22.7%，主要系原材料备货；应收账款12.80 亿元，较年初+23.7%。2026Q1-Q3 经营活动现金流量净额-1.35 亿元，上年同期为5.10 亿元，公司披露系回款减少及备货采购支出增加。。
风险提示：行业竞争加剧；终端需求不及预期；新品推出不及预期。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司业务结构改善带来的盈利能力提升，维持盈利预测。预计2026-2028 年公司归母净利润7.29/9.00/10.67 亿元，同比+29%/24%/19%。摊薄EPS 为0.93/1.14/1.36 元，对应PE=31/25/21x，公司作为AI 终端龙头，硬件领先，云平台增长强劲，维持“优于大市”评级。
