业绩回顾
1-3Q26 业绩符合我们预期
公司公告1-3Q26 业绩: 1-3Q26 收入81.53 亿元，同比-3.4%，归母净利润12.31 亿元，同比+25.3%；其中3Q26 收入27.78 亿元，同比+1.4%，归母净利润4.14 亿元，同比+30.5%。
3Q毛利率进一步提升，合同负债持续增长。1-3Q26 毛利率29.87%，同比+4.78ppt；其中3Q26 毛利率30.09%，同比+4.25ppt，环比+0.06ppt，延续上半年改善趋势。我们认为主要系高毛利产品交付，公司盈利能力进一步提升。截至3Q26 末，公司合同负债23.83 亿元，同比+27.53%，环比+9.78%，我们看好后续在手订单交付支撑公司业绩增长。。
发展趋势
特高压项目核准接续，有望支撑公司业绩增长。设备招标方面，截至10 月中旬，国网特高压交流1000kV GIS招标约54 亿元，突破自2020 年以来新高，百万伏GIS步入招标大年。特高压核准方面,2026YTD特高压工程已新增核准“三直四交”，其中10 月21 日批量核准“两直一交”（长治-南阳、疆电送川渝、陇电入川）。年内特高压项目接续核准，我们看好业绩获得长期支撑。
中标芜湖GIL管廊/名列重大装备清单，看好GIL带来增量弹性。
2026 年9 月，公司在年内国网第四批特高压设备集招中成功中标“陇电入浙”芜湖GIL部分，中标金额1.4 亿元；此外，2026年9 月国家能源局公示第六批能源领域首台（套）重大技术装备清单，公司GIL列入公示范围。我们认为公司GIL技术积累与竞争优势较为明显。展望“十五五”，GIL有望随特高压跨江场景增多开启大规模应用时代；我们认为公司作为具备丰富技术储备的龙头公司，有望因GIL推广应用具备增量业绩弹性。
盈利预测与估值
维持2026/2027 年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027 年19.9x/16.1x P/E。维持跑赢行业评级和目标价24.5 元。目标价对应2026/2027 年23.6x/19.1x P/E，隐含18.5%的上行空间。
风险
电网投资不及预期；特高压落地不及预期。
