二零二零年十一月，一只AAA级的国企债券，违约了。
永城煤电，河南的国企，评级AAA——债券市场的最高等级——毫无征兆地，宣布展期。之前十天，它还刚刚发了新债。
AAA，信仰中的信仰。它的违约，比包商银行的接管，更震撼——因为包商是小银行，永煤是'国企信仰'。
"妈妈，"豆豆问，"AAA怎么会违约？评级公司干什么吃的？"
"评级公司，评的是'过去'，不是'未来'。"奥米说，"AAA评级的逻辑，是'国企不会倒'——这是一种'出身论'，不是'能力论'。永煤的问题，报表里都有：短债太多，煤炭主业亏损，靠借新还旧续命。评级看不见吗？看得见。但'国企信仰'，让所有人，选择了装睡。永煤的违约，叫醒了一批人——AAA，也要看报表了。信仰时代，正式终结。"
"那我们手里的AAA呢？"
"我们手里的AAA，都是自己做的功课——每一张债券，我们都看过发行人的报表。"奥米说，"永煤事件，对我们的意义，是市场会重新给'研究的深度'定价。以后，'AAA躺赚'的时代结束了——研究，成了债券投资唯一的护身符。这对我们是利好：我们研究了二十年。"
永煤事件之后，债券市场，掀起了取消评级、回归调研的风潮；而'研究定价'的逻辑，从债市，蔓延到了股市——核心资产的时代，就此启幕。
豆豆复盘这一课，写的是：
"永煤教我：所有靠'出身'给的评级，都是延期支付的账单。AAA是出身，'龙头'是出身，'核心资产'也是出身——出身都能被定价，直到报表说不了谎的那一天。这门课，叫'出身的破产'。破产后，世界只剩一种货币：研究。"
妈妈批语：
"好。补一句——出身破产之后，惨的是两样人：一样是信出身的，一样是装出身的人。受益的，只有一样人：练手艺的。手艺，是自己的评级。"
窗外，二零年的永煤，撕掉了AAA的金身。
金身之下，是报表。
报表，不会拜佛。