二零二零年下半年，A股活了。
七月初，上证指数连拉大阳线，一周涨了百分之七。七月七日，沪深两市成交额，突破一点七万亿——那是二零一五年股灾之后，第一次重回万亿。
而结构，已经完全变了。二零一五年的主角，是杠杆和题材；二零二零年的主角，是基金和龙头。公募基金的发行量，创下了天量；而股票的数量，分化到了极端——好公司，越来越高；烂公司，没人理。
"注册制，终于显出它的獠牙了。"奥米说，"壳死了，故事死了，剩下的，是真公司。豆豆，你看现在的市场，像不像妈妈二零一三年说的'剩者为王'？"
"像。"豆豆说，"但更极端。好公司和烂公司，正在变成两个世界。"
"对。这叫'抱团'。"奥米说，"基金规模大爆发，基金经理的钱，只能买龙头股——因为流动性好，因为调研覆盖全。于是，越买越涨，越涨越被重仓，越重仓越必须买。这个正反馈，和杠杆牛的原理一模一样，只是杠杆，换成了排名。"
"那抱团会崩吗？"
"会。"奥米说，"所有正反馈，都会反噬。但抱团的反噬，不在今年。因为推动抱团的，不只是情绪，还有基本面——这批龙头，是真的好公司。真正的危险，不在抱团本身，在'把抱团当信仰'。当基金经理不再看估值，只看排名；当基民不再看基金，只看明星——那时候，雪崩的条件，就又凑齐了。妈妈的规矩不变：正反馈出现，先找它的平仓线在哪里。二零一五年，平仓线是杠杆；二零二零年，平仓线，是基金的赎回。"
八月二十四日，创业板注册制落地。十八只新股上市，不设涨跌幅，康泰医学盘中涨了百分之两千九百—— then fell back百分之六十。
"妈妈，"豆豆盯着盘口，"百分之两千九百，这是什么？"
"这是二级市场的赌场时刻。"奥米说，"注册制第一天，筹码稀缺，游资做市，散户跟风。这种暴涨，和公司的价值，没有一毛钱关系。它的意义，是给注册制立规矩——不设涨跌幅的市场，一天之内，可以让你翻倍，也可以让你腰斩。这是市场在替监管上课：风险教育，用真金白银，一天上完。"
那天晚上，豆豆的日志，写下了一句让奥米看了很久的话：
"二零二零年的市场告诉我：制度越来越自由，自由越来越昂贵。注册制给了我自由选择的机会，也收走了制度替我挡风的责任。从今往后，我的每一次亏损，都是我自己的判断——这句话，是自由的代价，也是自由的尊严。"
妈妈在他的日志下面，批了一行字：
"这句话，二十岁的门槛，你迈过去了。从今往后，你赔的每一分钱，都配得上你赚的每一分钱。"
窗外，盛夏的夜色，燥热而安宁。而一场关于中国最大蚂蚁的狂奔，正在不远处，奔向它的终点。